中国股票杠杆产业链供给宽松局面下上游依然有一定比例的增量投产

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　　来源：中粮期货研究中心

　　工业硅价格阶段反弹，归因于自身供需好转叠加商品整体反弹，自身供需方面增产去库得益于有机硅、多晶硅需求预期增长，产业利润向上游流动，所以盘面呈现工业硅-多晶硅价格小幅劈叉。

　　中期对于有机硅需求增长可期，核心因素在于技术进步后逐步挤占海外高端市场，同时内需预期随经济转型深入而逐步提升。工业硅-多晶硅-光伏产业链中期预期中性偏弱，产业链供给宽松局面下上游依然有一定比例的增量投产，下游需求提升也需要时间。

　　一

　　近端下游需求改善 工业硅增产去库

　　最近两周，工业硅增产去库，供需边际好转。叠加中东地缘冲突，商品普遍走强，工业硅价格反弹。

　　需求转好主要体现在有机硅和多晶硅下游。

　　有机硅方面近期单体企业开工持续增多，西南、华东地区单体装置检修结束，华北地区检修装置也即将恢复，开工率提升。但有机硅下游依然偏弱，建筑领域受到气温升高及雨水天气影响需求季节性转弱。

　　供给方面有机硅投产尾声，后续仅有10万吨投产。

　　内需方面中期我国目前人均有机硅消费量处于中性水平，与欧美等国家消费量尚有差距，三产领域应用占比较大，随经济结构转型不断深化，预期内需依然存在较大成长空间。

数据来源：钢联，东岳硅材招股说明书，中粮期货研究院

　　有机硅出口良好，目前处于同比高位水平。根据CAFSI数据，截止2024年底全球有机硅（折DMC）产能约451.8万吨，中国占比76%。海外产能集中在瓦克、陶氏等行业巨头手中，存在一定技术优势，但随着国内产业的快速发展，差距已经有效弥补，进口量不断缩小。同时海外产能主要集中在西欧、北美等国家，人工、环保成本高，由此随我国产业发展，海外产能逐步淘汰出局，预期我国有机硅产业的国际市场份额将进一步扩大。

数据来源：SMM，中粮期货研究院

　　二

　　多晶硅存在增产预期 产业利润向上流动

　　多晶硅-硅片行业在去年四季度开始自律减产，产量快速收缩以抑制库存。目前自律减产已经持续了三个季度，从产量曲线观察进一步减产难度较大，随丰水季西南成本下沉，未来多晶硅及硅片有增产预期，带动工业硅需求增长，所以最近两周工业硅-多晶硅盘面价格走势劈叉，产业利润倾向于向上游流动。

　　中期对于工业硅-多晶硅-光伏产业链目前尚难言乐观，工业硅、多晶硅在当下供给宽松局势下依然有新投产装置，特别是工业硅投产增速预期较高。下游硅片至组件环节产业集中度高且集中于我国，竞争优势明显也意味着需求进一步拓宽出口需求，消化国内宽松的供给量。

数据来源：SMM，中粮期货研究院

　　三

　　小结

　　工业硅价格阶段反弹，归因于自身供需好转叠加商品整体反弹，自身供需方面增产去库得益于有机硅、多晶硅需求预期增长，产业利润向上游流动，所以盘面呈现工业硅-多晶硅价格小幅劈叉。

　　中期对于有机硅需求增长可期，核心因素在于技术进步后逐步挤占海外高端市场，同时内需预期随经济转型深入而逐步提升。工业硅-多晶硅-光伏产业链中期预期中性偏弱，产业链供给宽松局面下上游依然有一定比例的增量投产，下游需求提升也需要时间。

　　作者简介

　　李强

　　中粮期货研究院 化工研究员

　　交易咨询资格证号：Z0021910

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责任编辑：赵思远

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